光伏史上最大并购案折戟！千亿巨头通威圮绝收购润阳 发生了什么？
耗时半年，光伏史上最大的并购案草草结束。
2月14日晚间，通威股份公告称，公司决定圮绝向润阳股份意向性增资，原因是“仍有部分商务条目未能达成一致”。
2024年8月14日，通威股份拟通过上述往复获得IPO失利的润阳股份不低于51%的股权，往复总价瞻望不稀奇50亿元。彼时，阛阓关于这一巨头并购案休戚各半。
如今时移事迁，通威股份自己蚀本扩大，资金压力倏地飞腾；润阳股份则通常被曝国际工场停产，同期专利诉讼缠身。在业内东说念主士看来，圮绝整合亦然两边的无奈之举。
“吃不下”的通威
开头，这一并购绸缪不错称算作两大电板片巨头的强强和解，亦然通威股份闲散其龙头地位的重磅之举。
但在抓续的行业颤动下，通威股份仍是无法再“吃下”更多同类产能，尤其是迭代速即的电板片产能。
据润阳股份招股书，公司中枢产物为太阳能电板片。其中，25GW PERC电板产能占其销售总额的95%以上，14GW TOPCon电板分娩线拟于2023年上半年建成，5GW HJT电板产能拟募资投建。
清晰，在资历了N型工夫迭代后，润阳股份的产能已不再具备上风，以致需要进行大齐技改来适合阛阓需求。
交银国际在2025年年头的研报中指出，由于性价比上风昭彰，TOPCon电板2023年出货量阛阓占比高达 23%（在N型中占比高达87%），为N型电板的统共主流，而HJT占比仅 2.6%，xBC占比仅有 0.9%。但xBC的散播式阛阓份额后续将快速种植。
与此同期，通威股份也靠近着广泛的蚀本压力。
2024年，在光伏产业链各智商阛阓价钱大幅下落，以致抓续低于行业现款成本冲击下，重迭全年长期财富减值报废约10亿元影响，通威股份瞻望归母净利润蚀本70亿元至75亿元。至此，通威股份连亏五个季度，归母净利润累计蚀本约百亿元。
财务方面，限制2024年9月末，通威股份账面货币资金为164.65亿元，应收单子及应收账款67.43亿元，短期借钱18.76亿元，搪塞单子及搪塞账款450.03亿元，财富欠债率为69.04%，创下近十年来新高。
另有阛阓音讯称，通威股份试图以更低的价钱完成对润阳股份的控股，但最终并未成行。
隆众资讯光伏产业链分析师方文正向《国际金融报》记者示意，面前光伏行业正处于周期底部，供给侧的出清限制了产出。淌若此时不息扩大企业界限，可能会带来较大的欠债和现款流压力。
上述圮绝公揭发布同日，通威股份还败露了控股鞭策质押公司股份的音讯。公告泄漏，公司控股鞭策通威集团有限公司（以下简称“通威集团”）本次质押股数共计6700万股，质押融资资金用途为保管自己分娩计议需要。以2月14日收盘价计较，通威集团本次质押对应约14.38亿元。
限制现在，通威集团累计质押4.49亿股公司股份，共计占公司总股本的9.98%，占其所抓公司股份总和的22.06%。
尽管如斯，通威股份仍努力为这场往复留住一定余步。
据悉，润阳股份现在已通过内蒙古润阳悦达新动力科技有限公司和宁夏润阳硅材料科技有限公司（下称“名目公司”）形成多晶硅产能超13万吨。
通威股份示意，为促进产业资源高效利用，两边拟探讨名目公司多晶硅业务的计议结合：由通威股份提供专科工夫及处罚复古等表情，协助名目公司进行计议处罚种植，优假名目公司多晶硅业务产业竞争力。
通威股份还进一步说起，如将来结以为议开展奏凯，两边也可不息探讨其他深度结合。
“吞不了”的润阳
算作被收购方针，润阳股份曾是光伏行业内的明星独角兽企业，但随同IPO失利和行业遇冷，金宝配资公司资金链一度出现裂痕，在高欠债下被动停薪裁人。
自并购音讯公布以来，润阳股份更是负面缠身，阛阓对这场并购案能否不息也存有质疑。
最先是多个国际产能被曝停产。2024年11月上旬，多家媒体报说念称，润阳股份位于泰国的部分产能已停产。据了解，其泰国业务增长迅速，2022年泰国地区营收为2.08亿元。
随后，通威股份蹙迫公告称，收购润阳股份的关联责任尚在进行中，往复各方仍在抓续就往复关联事项进行磋议，不扼杀原往复决议可能存在转机或圮绝的风险；磋议进程中，往复各方也同步在积极探讨其他整合决议，如有细则发扬或变化，公司将实时败露。
紧接着，又有阛阓音讯称，润阳股份的越南拉晶切片工场也在客岁年末干涉停产景况。而2022年，润阳股份在越南阛阓已毕营收13.43亿元，为其境外地区收入之首。
但是，润阳股份最“诱东说念主”的价值恰是其国际产能。通威股份在最先公告中曾说起，经过多年发展，润阳股份在好意思国、泰国、越南等部分国际阛阓也开导了豪阔竞争力的产能布局，或者骄矜国际阛阓溯源要求。
其次是专利诉讼缠身。2024年以来，润阳股份与天合光能的在好意思专利纠纷热烈。好意思国阛阓是润阳股份的上风阛阓，亦然其国际产能的主要消化地之一。
2024年5月与9月，天合光能两度在好意思国向润阳股份及关联方拿告状讼，控诉其两项TOPCon工夫专利侵权。天合光能要求阐发被告侵扰其专利权，并补偿公司因侵权行径形成的损失，长期禁令和圮绝进一步侵权行径，支付原告讼师费和其他关联诉讼用度等。
同庚10月初，润阳股份方面也拿起多方复审苦求（IPR），要求撤销天合光能TOPCon工夫的两项专利。据悉，IPR是好意思国专利无效圭臬中最为庸碌诈欺的圭臬之一，允许第三方在专利授予后挑战专利的有用性。
记者重视到，天合光能与润阳股份曾有过多年结合，两家公司的中枢工夫东说念主员也存在关联。
在通威股份2024年12月的投资者联系行为纪录表中，仍有投资者发问，润阳收购是否与开动时比拟发生了首要变化？通威股份仅回话称，如有细则发扬或变化，公司将实时败露。
在业内看来，关于通威股份来说，润阳股份已不再是估值一度达到400亿元的电板片黑马，更像是一个“吞不下”的鬈曲联结体。
方文正雷同示意，面前光伏国际市时局临需乞降策略环境的双重不细则性，国际产能的远景也存在不细则性。
国资不息护航？
在这场光伏史上最大并购案告终后，国资似乎成为了兜底者。
左证此前增资意向条约，江苏悦达集团有限公司（下称“悦达集团”）将先对润阳股份进行现款增资10亿元，以骄矜润阳股份分娩计议需要。在悦达集团增资完成后，通威股份再以现款收购江苏悦达集团前述增资10亿元获得的润阳股份股权。
企查查泄漏，悦达集团由盐城市东说念主民政府本色法例，该公司已于客岁9月对润阳股份增资10亿元，并成为润阳股份本色控股鞭策。
2024年9月末，润阳股份的注册成本已由3.6亿元加多至4.5亿元，公司董事长也由首创东说念主陶龙忠变更为张乃文，同期新增两位董事。而张乃文是悦达集团董事长，两位新进董事雷同具备悦达集团配景。
值得重视的是，陶龙忠已向悦达集团方面质押了所抓大部分润阳股份股权。
2024年8月至10月，陶龙忠共计出质了约1.43亿股润阳股份股权给悦达集团和上海悦达新实业集团有限公司，后者隶属于悦达集团。限制现在，陶龙忠股权出质占比约98.83%。
有业内东说念主士分析称，这是陶龙忠在向盐城国资提供担保。而在并购案圮绝的配景下，盐城国资是否会不息为润阳股份“护航”，尚不得知。
上一篇：非遗催生“月圆经济”新样态
下一篇：四大行股价盘中王人创历史新高