珠江东说念主寿：大鞭策的“爱”——彼时蜜糖本日砒霜
（原标题：珠江东说念主寿：大鞭策的“爱”——彼时蜜糖本日砒霜）
开始：司理东说念主传媒旗下《中国保障家》杂志 文/黄珊
珠江东说念主寿背靠房地产大鞭策，凭借欠债端的全能险业务作念大保费范畴、钞票端树立不动产两大“法宝”，创造了“确立三年即盈利”的行业遗址。但跟着房地产大潮的退去，大鞭策仍是的“关爱”，如今却变成公司难以解脱的“职守”。当下，保障宿将的新掌门东说念主傅安平紧要搞定的是公司的偿付材干足够率贫困。
领有丰富的保障行业监管及管束训诫的傅安平，能否将深受大鞭策负担、陷于地产“陷坑”的珠江东说念主寿带降生天？
2023年4月，珠江东说念主寿保障股份有限公司（下称珠江东说念主寿）发布公告称，公司总裁胡国萍已达到法定退休年级，把柄珠江东说念主寿第三届董事会第四十七次会议（临时会议）有缱绻，胡国萍不再担任珠江东说念主寿总司理职务。
一年多之后的2024年5月15日，国度金融监督管束总局广东监管局暴露的任职阅历批复表露，核准傅安平珠江东说念主寿总司理的任职阅历。
在总司理任职阅历获批之前，傅安平已以珠江东说念主寿党委通知的身份出席公开行为。
手脚唯独一家总部位于广州的宇宙性寿险公司，珠江东说念主寿曾创造了“确立三年即盈利”的行业遗址，如今却问题缠身，再度落入失掉境地，偿付材干足够率也靠近监管红线。
珠江东说念主寿最近一次暴露偿付材干敷陈为2021年四季度偿付材干敷陈。截止2021年四季度末，珠江东说念主寿的中枢偿付材干足够率、详细偿付材干足够率分手为52.02%、104.04%，风险详细评级为C类。
“无理”成长
珠江东说念主寿确立于2012年9月26日，鞭策包括广东珠江投资控股集团有限公司（握股30.15%）、广东珠光集团有限公司（握股20%）、衡阳合创房地产征战有限公司（握股18.96%）、广东韩建投资有限公司（握股10.3%）、广东新南边集团有限公司（握股10.3%）、广州金融控股集团有限公司（握股8.5%）和广东粤财信赖有限公司（握股1.79%），注册成本金67亿元东说念主民币。
穿透这些公司的股权关系，不错知道地看到，珠江东说念主寿多家鞭策的骨子适度东说念主是合生创展集团（0754.HK）的实控东说念主朱孟依家眷成员，而这些公司共计握有珠江东说念主寿的股权比例超89.71%。
具体来看，广东珠江投资控股集团（以下简称“珠江投资”）、广东韩建投资有限公司（以下简称“韩建投资”）分手为珠江东说念主寿第一大鞭策、第四大鞭策，共计握有珠江东说念主寿40.45%股份，这两家企业背后实控东说念主为朱伟航。
珠江东说念主寿第二大鞭策为珠光集团，握股比例20%，法定代表东说念主、董事长为谢炳钊；新南边集团为珠江东说念主寿第五大鞭策，握股比例10.3%（见后页图表1）。
把柄合生创展集团2015年年报暴露，朱一航、朱伟航为朱孟依之子，谢炳钊为朱孟依妹夫，为关系密切的关联方。加上衡阳合创房地产征战有限公司，朱孟依家眷共计握有珠江东说念主寿89.71%的股权。
合生创展集团1992年在香港确立，1998年在香港联交所主板上市，是一家安身华南地区兑现宇宙布局的详细房地产集团。
● 靠“投资”快速参加盈利期
珠江东说念主寿之是以冒昧逆势而上，等于背靠大鞭策奉行两大计策：欠债端依赖全能险业务作念大保费范畴，钞票端通过树立不动产赢得可不雅收益。
在房地产的飞腾周期，依托颇有实力的鞭策，珠江东说念主寿突破了其他传统险企“七亏八盈”的旧例，确立三年后的2015年就兑现盈利，且之后的六年集会保握盈利。
2012年至2014年，珠江东说念主寿的营业收入分手为791.63万、3490.21万元、7.14亿元，净利润-8070.79万元、-2.22亿元、-3.5亿元。
2015年运行，珠江东说念主寿运行扭亏为盈。2015年至2020年，公司分手兑现营业收入25.93亿元、184.92亿元、150.18亿元、82.34亿元、79.51亿元、118.65亿元，净利润4230.43万元、5.38亿元、2.87亿元、1.03亿元、3.74亿元、3.43亿元。
而公司较快兑现盈利的最大元勋是“投资”。
2015年至2020年，公司投资收益分手为24.42亿元、33.34亿元、45.15亿元、35.19亿元、39.21亿元、41.4亿元，共计218.71亿元，跳跃同时公司利润总和的10倍。
2021年，珠江东说念主寿兑现范畴保费收入163.42亿元，较2020年增长68.67%；投资净收益为36.21亿元，较2020年下跌0.7亿元；2021年净失掉4.08亿元，由盈转亏。
● 关联交游埋下“地雷”
和谐资信敷陈表露，2020年珠江东说念主寿权益器具、信赖计算和不动产投资等高收益钞票范畴较大，投资钞票收益率处于较高水平。另一方面，珠江东说念主寿不动产投资范畴处于较高水平，联系行业畴昔商场走势及政策变动对不动产投钞票生影响，且有部分信赖计算发生落后，存在一定风险敞口，投资钞票面对的联系风险值得柔顺。
截止2020年末，珠江东说念主寿权益类钞票投资余额208.96亿元，占投资钞票总和的比例为28.28%，其中股票、未上市企业股权、股权投资基金占比分手为7.26%、1.81%、19.22%。
不动产方面，珠江东说念主寿房地产名目主要集会于北上广等区域，2020年末不动产投资余额178.22亿元，占投资钞票总和的24.12%，处于较高水平，且不动产投资期限以5年期为主，钞票的流动性及短期变现材干较弱。其中，单一最大不动产名目投资金额为27亿元，占不动产投资的15.15%，单一客户集会度较高。
此外，2020年末，珠江东说念主寿的资金信赖计算投资余额160.11亿元，占投资钞票总和的21.67%。但需要提防的是，上述敷陈指出，珠江东说念主寿共有3笔信赖计算发生落后，触及本息共约30亿元。
不仅如斯，珠江东说念主寿及控股子公司对沿路关联方的投资余额跳跃监管条目上限，关联方长久占用的多数保障资金尚未透彻收回。尽管2021年珠江东说念主寿未新增向关联方的投资，但受监管关联方交游统计口径改动和新增关联方名录的影响，珠江东说念主寿关联交游统计余额大幅增长。
评级公告数据表露，截止2021年末，珠江东说念主寿对关联方的投资余额为273亿元，较上年末增长108.62%。值得一提的是，珠江东说念主寿曾因关联方长久占用保障资金于2021年3月受到中国银保监会行政处罚。截止2021年末，珠江东说念主寿已收回关联方长久占用资金6.79亿元，未收回部分的余额为20.65亿元。
2021年3月，珠江东说念主寿因名目子公司融资借款跳跃监管比例轨则、保障资金违法用于交纳名目竞拍保证金、关联方长久占用保障资金等犯缺点动收到了银保监会的行政处罚决定书。
在这则处罚中，不错窥见珠江东说念主寿向朱氏家眷产业运输资金的一角。
行政处罚决定书表露，2019年4月，珠江东说念主寿向宁波安宸基金投资5亿元，用于征战广州新瑶投资有限公司的增城新围名目，商定用途为支付地皮出让价款及工程建立款。而骨子历程中，珠江东说念主寿投资金额5亿元经屡次流转，扣除各流转银行账户原过剩额后，仍有3.37亿元资金流入珠江投资账户，用于新塘镇群星村经济和谐社名目竞拍保证金。
珠江东说念主寿就关联交游风险示意，公司关联交游主如若确立初期2013至2014年进行的投资，“鉴于早期公司投资材干、风险适度材干有待普及，且那时保障行业的投资收益率较低，为适度投资风险，鞭策方用投资求教较高的优质名目来反哺公司，所投资名目均具备较好的区位或行业上风，金宝配资具备委果营业配景和合理交游对价，这是公司兑现开业三年盈利的垂危身分。”
中债资信在2022年6月出具的评级敷陈中指出，珠江东说念主寿部分关联交游触及房地产行业，且无数投资钞票集会于鞭策方，或对公司投资变成一定负担。
自2015年以来，该公司也在逐步化解历史存量关联投资问题，累计退出了关联投资近30亿元。公司方面示意，“畴昔该公司将通过胁制扩大钞票范畴，积极拓展外部名目，引进计策投资者补充成本金，择机赎回前期关联投资等边幅，逐步裁减关联投资比重。对于关联方占用保障资金的问题，公司已加大催收力度，安排部分名目回笼资金，通过范畴较大名目的收入分派压降关联交游余额。”
偿付材干逆境
珠江东说念主寿最近一次暴露偿付材干敷陈为2021年四季度偿付材干敷陈。截止2021年四季度末，珠江东说念主寿的中枢偿付材干足够率、详细偿付材干足够率分手为52.02%、104.04%，风险详细评级为C类。
把柄银保监会对保障公司偿付材干的管束轨则，中枢偿付材干足够率不得低于50%，详细偿付材干足够率不得低于100%，风险详细评级在B类及以上。
由此看出，珠江东说念主寿最近一次暴露的偿付材干已靠近监管红线，且风险评级不达标。
从此之前几年的情况看，尽管珠江东说念主寿连年兑现盈利，但公司的中枢偿付材干目的握续下滑。把柄和谐资信评估有限公司的敷陈，2018年末珠江东说念主寿的中枢偿付材干足够率为87.03%。2019年6月末，其中枢偿付材干足够率降至77.85%，半年就下滑了近10个百分点。
2020年四季度偿付材干敷陈表露，珠江东说念主寿中枢偿付材干足够率不息下滑至74.33%。
为了踏实和提高偿付材干足够率，珠江东说念主寿2019年分三次共刊行总和31.5亿元的成本补充债券。2019年3月26日刊行的第一期成本补充债券“19珠江东说念主寿01”范畴18亿元，期限为5+5年，前5年利率为6.25%。第二期“19珠江东说念主寿02”于当年6月21日刊行，范畴8.25亿元；第三期“19珠江东说念主寿03”于当年9月24日刊行，范畴5亿元。
这三期成本补充债券的奏效刊行，使珠江东说念主寿的详细偿付材干足够率得到普及，从2018年末的102.48%普及至2019年6月末的120.46%。
2024年2月26日，“19珠江东说念主寿01”到期，珠江东说念主寿发布公告称对该笔债券不利用赎回领受权，未赎回部分债券利率为7.25%。第二第三期债券相近满5年时，公司也将面对赎回领受权益用与否。
对于公司不利用债券赎回领受权，业内东说念主士示意，珠江东说念主寿的偿付材干足够率仍然面对很大压力，如果赎回成本补充债券，可能会进一步裁减其偿付材干足够率，使其低于监管条目，必将严重影响公司业务的开展。
国信证券分析师孔祥以为，偿付材干足够率不达标是保障公司不赎回债券的径直原因。把柄《中国银行保障监督管束委员会对于保障公司刊行无固依期限成本债券关连事项的告知》的轨则，保障公司刊行的无固依期限成本债券，赎回后偿付材干足够率不达主义，不成赎回；支付利息后偿付材干足够率不达主义，当期利息支付义务应当取消。
鞭策自顾不暇
收获于鞭策资源马上盈利的珠江东说念主寿，当下不得不面对房地产大潮退去之后的一地鸡毛。曩昔鞭策的“复古”，今天留给公司的却是难以承受的“职守”。
把柄珠江东说念主寿暴露的2023年年度信息暴露敷陈，截止2022年末，珠江东说念主寿第一大鞭策广东珠江投资控股集团有限公司所握有的该公司7.37亿股（握股总量的36.5%）为质押情景，第二大鞭策广东珠光集团、第五大鞭策广东新南边集团有限公司所握有的沿路珠江东说念主寿股权（20%）均为质押情景。
截止2023年末，珠江投资、珠光集团及新南边集团分手质押珠江东说念主寿7.37亿股、13.4亿股及6.9亿股股份。
也就是说，2023年末，珠江东说念主寿27.67亿股股份已被朱孟依家眷质押，被质押股权占朱孟依家眷所握股份比例为46.04%，占总股本的比例为41.3%。
比年来，跟着房地产商场迈入低迷期，朱氏家眷面对着不小的挑战，2024年3月，合生创展集团还与珠江投资进行了大范畴组织架构归并。
2023年，合生创展集团地产板块销售范畴省略325.83亿元，较2021年的517.36亿港元，已缩水上百亿。
不错展望，珠江东说念主寿畴昔得到大鞭策实力复古的几率聊胜于无。
临危罢黜，“宿将”能否解困
2023年4月，珠江东说念主寿发布公告称，由于该公司总裁胡国萍已达到法定退休年级，把柄珠江东说念主寿第三届董事会第四十七次会议（临时会议）有缱绻，胡国萍不再担任珠江东说念主寿总司理职务。
2024年5月15日，金融监管总局广东监管局发布行政许委果息，傅安平获批担任珠江东说念主寿总司理，这对逆境中珠江东说念主寿而言是一剂强心针。
手脚保障行业的一员宿将，傅安平毕业于南开大学保障系，获博士学位，历任中国东说念主民银行非银行机构司保障管束处副处长、保障司寿险管束处处长，中国保监会东说念主身保障监管部处长、副主任，中国保监会北京奇迹处副主任，北京保监局副局长，中国东说念主保控股公司寿险公司策划组副组长，中国东说念主民东说念主寿保障股份有限公司副总裁。
2008年5月，傅安平出任东说念主保寿险总精算师，后于2014年11月出任东说念主保寿险副董事长、总裁、党委通知。2021年4月，傅安平从东说念主保寿险卸任，转任中国东说念主保集团风险管束部总司理。
傅安平照旧国内精算师历练的发起东说念主和组织者之一，曾参与《中华东说念主民共和国保障法》的草拟和鼎新、《中国东说念主寿保障业训诫生命表（1990-1993）》的研制、国务院保障计帐整顿小组使命和保障鼎新等使命。
如今，傅安平再度追思前方，出任珠江东说念主寿总司理，面对的贫困成堆，包括业务结构优化，偿付材干、钞票欠债匹配管束承压等。
不外，珠江东说念主寿在2023年年报中示意，截止2023 年底，公司不动产投资名目大部分位于一线城市和省会城市的中枢性段，区位上风超过，房地产商场运行相对端庄。当今“柔顺类”钞票名目钞票占比拟小且未出现显耀减值迹象。
此外，珠江东说念主寿握有的港股，因前期已参加价值凹地，2023 年已出现一定进度的反弹，全年赢得正向详细收益；其投资的股权基金名目和未上市股权名目举座运营情况宽泛， 投向畛域成漫空间讲究。
临危罢黜的傅安平能否旋转乾坤，率领珠江东说念主寿转型升级？