天风证券: 赐与科达制造买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富，王涛，朱晔，任嘉禹近期对科达制造进行盘考并发布了盘考诠释《业务出海出息可期，职工抓股彰显发展信心》，赐与科达制造买入评级。

科达制造(600499)

业务出海出息可期，职工抓股彰显发展信心

公司发布24年报，24年竣事贸易收入126.0亿元，同比+29.96%，竣事归母净利润10.06亿元，同比-51.90%，扣非归母净利润9.21亿元，同比-51.0%，参股蓝科锂业功绩同比减少80%，导致公司功绩承压。24Q4公司单季度收入、归母净利润分别为40.36、3.03亿元，同比分别+51.32%、+317.69%。往其后看，咱们以为“出海”或为公司业务的中枢看点，24年国外收入占比已逾越63%。一方面，跟着蓝科锂业的功绩孝顺度镌汰和国外建材产能开释，咱们以为公司的碳酸锂标签有望迟缓弱化，国外建材销售业务有望成为功绩增长和估值催化的中枢变量；另一方面，公司借助国外陶机渠谈上风要点拓展配件耗材作事，也有望带动盈利智商改善。此外，公司发布职工抓股规划，制定25-27年收入及净利润的年化增速规差异别为+20%、+20.8%、+20.7%，彰显了中长久发展信心。

配件耗材业务获得宗旨，国外建材产能开释支抓限度膨胀

分业务看，24年公司建材机械、国外建材销售、锂电材料分别竣事营收56.1、47.1、8.8亿元，同比分别+25.2%、+29.0%、+19.2%，毛利率分别为26.6%、31.2%、2.4%，同比分别-1.8、-4.5、-6.8pct，公司积极拓展配件耗材业务，其接单金额在陶瓷机械业务接单中占比约20%，此外产能开释支抓国外建材销售业务收入保抓较好增长，毛利率则受制于瓷砖价钱竞争加重。收尾24年末，金宝配资公司与政策息争伙伴已在非洲布局10个坐蓐基地，运营19条建筑陶瓷产线、2条洁具产线以及2条玻璃产线，2024年建筑陶瓷产量超1.76亿平米，销量1.72亿平米，同比分别+17.6%、+21.5%，洁具产量已冲突250万件。收尾25年3月，公司在国外有3条产线仍在建设中，展望样子投产后有望抓续进一步支抓收入限度扩容。

盈利智商有所承压，用度戒指智商增强

24年公司毛利率26.0%，同比-3.29pct，手艺用度率16.65%，同比-2.67pct，其中销售、料理、研发、财务用度率同比分别-0.90、+0.02、-0.28、-1.52pct，汇兑收益增多带动财务用度显赫减少，笼统影响下净利率10.23%，同比-16.68pct。24年公司CFO净额为5.57亿元，同比少流入1.74亿元。

看好公司主业的价值体现，保管“买入”评级

至24年末，蓝科锂业孝顺投资收益占公司全体归母净利润的比例为23.2%，较以往显赫镌汰（22-23年分别为81.2%、61.8%），咱们以为锂电利润占比着落也有益于公司本身筹办主业的价值体现。辩论到锂电池块对功绩孝顺的着落，展望公司25-27年归母净利润为12.2、14.7、17.7亿元（25-26年前值为14.1、17.3亿元），同比分别+21%、+21%、+20%，对应PE分别为14、11、9倍，保管“买入”评级。

风险教导：汇率大幅波动，国外瓷砖竞争加重，碳酸锂价钱大幅下滑，产能膨胀经过不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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