供应略超预期 沪铜上方濒临压力
近段本事以来，铜价一直高位横盘。宏不雅面，好意思国1月未季调CPI录得3.1%，前值为3.4%；1月PPI同比增长0.9%，前值为1%，均放缓且不足阛阓预期。好意思联储降息预期推后，好意思元指数继续小幅回升，利空有色阛阓。国内通知于2月5日下调入款准备金率0.5%后，2月20日再次下调5年期以上LPR25个基点至3.95%，战略有加码迹象。
铜精矿TC大幅回落但仍未减产
铜精矿TC大幅回逾期小幅反弹，最新2月入口铜精矿TC仅为22.35好意思元/干吨，较此前最高位的93.82好意思元/干吨下滑71.47好意思元/干吨，标明铜精矿预期朝偏紧标的发展。中国铜冶真金不怕火厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0 好意思元/干吨，比拟2023年有所收紧，为此前预期的80—84好意思元/干吨的最下限。
TC下降如斯之大会不会激勉减产呢？笔者以为，第一，长单的比例现在保管在70%—80%，说明了真金不怕火厂的利润；第二，即使濒临损失，减产停产的损失更大；第三，铜精矿库存包括在港为快要3周本事库存，仍有足够的原料补充；第四，利润还需靠硫酸和金银等副居品等收益弥补；第五，铜冶真金不怕火企业多为大型国企，场所为了保出产仍会加足马力开工。因此，从SMM调研情况来看，1月和2月的电解铜产量并莫得受到太大影响，仅有个别两家冶真金不怕火厂因本人原因减少了投料量，2月仅有一家冶真金不怕火厂有熏陶计较，3月也仅有一家冶真金不怕火厂有熏陶计较。
利润下降后产量仍高于预期。关于国内冶真金不怕火商来讲，利润最着急的是TC/RC和硫酸副居品的价钱。利润大部分本事处于1000—2900元/吨区间，基于第一部分的五点原因，1月产量还略超预期。
产量环比减少，同比因基数保管高增长，瞻望2月降幅不大。1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，股民降幅为2.96%；而同比增多13.65%，增量为11.65万吨，且较预期的95.36万吨增多1.62万吨。高于预期主如若因为新产能投产以及春节错峰出产。瞻望2月国内电解铜产量为95.94万吨，环比下降1.04万吨，降幅为1.07%；同比增多5.16万吨，升幅为5.68%。
入口增多细目性强，不仅仅入口盈利的原因，澳洲和非洲铜入口仍孝顺不少入口量。
需求端静待节后开工考据
据SMM发布，1月铜材行业开工率为66%，环比下降5.07个百分点，同比上涨24.85个百分点。主如若卑劣各步骤提前休假导致的。从各铜材来看，行业景气度如下：铜板带行业（76.94）>铜管行业（71.49）>电解铜杆行业（68.67）>铜箔行业（58.5）>再生铜杆行业（48.83）>铜棒行业（48.44）。预期对比上，除铜板带行业略好于预期，其余均不足预期。瞻望2月开工率因春节身分继续大幅下滑。
什么情况下库存会对价钱产生浓烈的支捏作用呢？咱们流程长久预计发现，LME、COMEX、上期所铜库存概括往18万吨围聚，长久低于18万吨大概一直在那隔邻犹豫，这些情况齐值得警惕，容易引起超等大行情。现在三大交往所铜库存在24.78万吨以上，渐渐回升。国内铜社会库存飙升至28.57万吨，主如若因为现在已经季节性累库期间。从累库速率看，仍然不足往年。社会库存飙升的主要原因：一是国内春节休假较早，需求下降较快；二是供应莫得跟着TC快速下行而剧烈削弱；三是长假后立即插足交割日，使得存货提前插足仓库。举座上，库存回升速率和斜率仍不足往年，在一定进度上反应了某些需求被低估。
要而言之，1月铜供应略超预期，入口增多细目性强。需求端淡季回落，除铜板带开工略超预期，其余均不足预期。反应在库存上便是插足季节性累库周期，使得铜价上方濒临压力。但库存回升速率和斜率仍不足往年，泄流露某些需求被低估，使得铜价仍较难深跌。且需求旺季将至，阛阓密切轻柔节后开工情况。因此，沪铜加权支捏在66800—67200元/吨，压力位在69500—70800元/吨，需密切轻柔冲破标的。（作家期货投资运筹帷幄从业文凭编号Z0000751）
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